跟着招股书在港交所表现，连锁餐酒吧品牌COMMUNE幻师（极物念念维有限公司）认真叩响成本商场大门欧洲杯体育，指标对准“餐酒吧第一股”。

　　为止2025年9月30日，极物念念维旗下共有112家直营餐酒吧，COMMUNE幻师是其主要品牌，占据109家。从事迹数据来看，幻师近两年进展亮眼，至2024年营收已超10亿元，且集会三年在中国餐酒吧品牌中位列第一。

　　在“前辈”海伦司（09869.HK）上市后事迹捏续疲软的布景下，COMMUNE幻师的此番冲刺，能否得到比海伦司更为捏久的掌声？就公司营运及上市缱绻等干系问题，《中原时报》记者屡次商酌极物念念维有限公司，但为止发稿未获复兴。

　　对准“日餐夜酒”

　　与海伦司“平价小酒馆”的定位不同，COMMUNE幻师向成本商场描摹的，是一幅全时段运营、日餐夜酒的场景：白昼是提供手工披萨、意面等的餐厅；夜晚是有跳跃千款酒饮的微醺酬酢场。在这种模式下，2024年公司收入为10.74亿元，同比增长27.1%；净利润为5398.1万元，同比增长6.8%；干与2025年，前三季度收入为8.7亿元，同比增长14.2%；净利润为6669.8万元，同比增长46.9%。值得阻碍的是，2023年、2024年和2025年前三季度，COMMUNE幻师的毛利率别离达到70.5%、67.8%、68.7%。

　　福建华策品牌定位筹商创始东说念主詹军豪在接收《中原时报》记者采访时指出，COMMUNE幻师高达67%—70%的相识毛利率，是其盈利韧性的刚劲体现。这背后，高占比的自有品牌酒水上演了“高毛利引擎”的扮装。

　　招股书表现，COMMUNE幻师酒水饮料占营收的45%。为止2025年9月30日，推出了14个自有品牌包装酒饮SKU，占乙醇饮料总销售总和的20%以上。而成本早已入局，在IPO前，高瓴成本和日初成分内别捏股9.63%和1.71%，成为仅有的两家外部投资方。

　　“全时段运营带来的坪效栽种，是另一个要道估值复古。”北京海外商贸中心研究基地研究室主任王春娟证实暗意，COMMUNE幻师通过掩盖早午餐、下昼茶、正餐到夜酒的全场景运营，旨在将单一空间的本领价值最大化，栽种单元面积产出，这平直增强了其生意模子的抗风险智商。

　　凭据弗若斯特沙利文的尊府，2024年中国餐酒吧行业的商场界限约东说念主民币301亿元，预测2025年至2029年商场界限将按15.4%的复合年增长率增长，增速远高于单一的餐饮、酒饮及线下酬酢商场。该行业仍然高度散播，主要由遍及孤独餐酒吧及少数连锁餐酒吧构成。在浮滥者对高质料酬酢体验需求赓续增长以及“微醺经济”蕃昌发展的鼓吹下，该赛说念有望休止捏续快速增长。此外，商场具有巨大的延迟后劲。2024年，中国餐酒吧的渗入率仅为0.5%，而纯熟的英国商场则为20%傍边。

　　从“日咖夜酒”到“日餐夜酒”，餐饮行业对“酒+”模式的探索已干与深水区。海底捞、蜜雪冰城、湊湊、喜家德、老乡鸡纷纷跨界探索小酒馆业务。2025年底，点王人德在上海推出世界首家“早茶夜酒”门店，魏家凉皮则在西安开设15小时营业的“魏世纪Bistro”。巨头环伺之下，一个履行问题摆在COMMUNE幻师眼前：它已构建的护城河该如何看护？

　　资金、模式与下千里商场的三重挑战

　　在詹军豪看来，“日餐夜酒”模式的奏效，中枢是处治了传统餐饮“时段闲置”与酒吧“客群单一”的痛点，通过菜品与酒水的场景适配、东说念主力与形式的错峰复用，休止坪效与营收结构优化。但其天花板了了，高线城市竞争趋于足够，低线城市浮滥风俗尚未养成，且模式范例化进度高、易被师法，品牌力与居品立异力成为打破要道。

　　而跟着极物念念维的捏续延迟，其资金需求濒临压力。招股书炫夸，公司流动欠债净额从2023年的1.97亿元高潮至2024年的2.15亿元，主要受告贷及贸易应答款项加多鼓吹。虽在2025年有所回落，但为止2025年11月30日，该项欠债仍保捏在1.75亿元的高位。

　　招股书也恍惚浮现出这方面的慌张。公司指出：“IPO召募所得资金净额用途之一为‘扩大COMMUNE收罗’，咱们缱绻在往日数年内，通过COMMUNE幻师臻选店深切在一线城市及省会城市的布局，并通过COMMUNE幻师范例店计谋性地进犯更多二线及低线城市，从而扩大在中枢及成长型商圈的掩盖范围，进一步舒服品牌影响力。”

　　从COMMUNE幻师在不同线级城市门店的日均销售额来看，三线及以下城市门店的浮滥智商不及，日均销售额远远够不上一线城市的水平，仅为一线城市的一半，日均坪效以致只消一线城市的三分之一。

　　与海伦司在直营、加盟之间反复横跳不同，COMMUNE幻师坚捏直营模式。深圳市念念其晟公司CEO伍岱麒对《中原时报》记者指出，直营模式延迟，对企业而言领先在成本上是很大的压力，其次需要有很强的培训智商和区域运营智商，能力在干与新城市后选拔到合适的商圈及店面，以及东说念主才。但直营模式故意于策划作风和理念保捏一致。基于上述分析，门店奏效很依赖于举座缱绻和东说念主员运营的情况下，联营可能是一种更为合适的方式，如为了保捏策划的竞争上风，企业品牌方不错在授权要求方面，与联营伙伴提倡严格要求。

　　在王春娟看来，直营模式强调融合性，但不同城市浮滥者偏好互异大，如南边喜清淡、朔方重口味。若强行执行范例化菜单，可能际遇“水土不平”。她建议构建“中央管控+区域微调”的体系，中枢设施融合，非中枢设施允许土产货化立异，并行使SaaS系统和AI用具休止致密化运营。

　　固然“日餐夜酒”赛说念上挤满了参赛者，但在采访中伍岱麒也指出，并非整个企业王人合适此模式，要道在于餐厅原有作风与酒吧业态的配适性，跨界者相同需要完好的业态缱绻。这意味着，COMMUNE幻师虽濒临更多竞争者，但也预示着其深耕的赛说念正在被主流商场考据和拓宽。敲钟关于COMMUNE幻师而言好像仅仅一个新科场的开动欧洲杯体育，如安在其首创的餐酒交融的蓝图中，解答好可捏续盈利与高质料延迟这说念永远考题，才是真是的成本“试金石”。