白糖： 巴西开榨前天气扰动仍存

　　1、原糖：2月原糖期价在印度产量不足预期、巴西库存偏紧及交割行情鼓励下，主力合约合手续上行至接近20好意思分/磅，相近月底受交割月合约减仓带动，主力合约期价下行。

　　2、音讯方面：国际糖业组织（ISO）近日发布供需禀报，臆想2024/25榨季大家供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下跌等身分，臆想2024/25榨季大家食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。臆想2024/25榨季大家消费量将达到创记载的1.8042亿吨，但仍较11月的预估值低116.1万吨，较上榨季的大家食糖消费量逾越44.9万吨。臆想2024/25榨季相差口总量均下跌，入口量为6332.4万吨，较上榨季低579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨；66.3万吨的贸易缺口远小至今年度的分娩/消费缺口，标明库存大幅减少。

　　3、国内现货报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5910-5960元/吨。配额内入口估算价5610-5700元/吨；配非凡入口估算价7170-7290元/吨。

　　4、入口：2024年12月份我国入口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计入口食糖435.51万吨，同比增多38.2万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计入口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。

　　5、小结：2月前三周，巴西糖出口122万吨，同比下跌32%，因巴西库存合手续同比偏低，市集担忧情谊不减。与此同期，印度产量不足预期，现在多量臆想印度最终产量在2600-2630万吨，难觉得外洋市集提供更多出口，最大适度也仅仅完成100万吨的出口名额。泰国方面适度2月24日，产糖824万吨，同比增多67万吨，增幅不足9%，24/25榨季总的出口增幅约200万吨操纵。面前大家低库存的情况，如巴西不可定期开榨，新糖供应延伸，短期紧缺问题仍将给盘面带来相沿；中期巴西仍保合手增产预期。价钱方面短期交割身分影响褪去，期价下行交流，3月中旬重点激情巴西开榨预期，如能定期开榨关于翌日期价仍合手中性偏空宗旨；如天气升水合手续，3月期价仍将督察高位震撼。

　　6、国内方面，现货报价适当，成交一般。3月上旬广西仍有较多糖厂收榨，国内产量基本辉煌。翌日变数在于糖、糖浆及预拌粉入口情况，现在糖浆及预拌粉入口仍然受限，绽开技能并不细则，在计策镌汰前，预期国内糖价仍较为坚挺，受此影响盘面价钱核心臆想将在5850-5950元/吨隔壁。一朝入口放开，及翌日入口糖到港后，中期供应压力仍存。激情2月产销数据、及1、2月入口数据。

　　棉花：激情特朗普计策变化，臆想棉价回调幅度有限

　　1、供应端：2024/25年度大家棉花产量同比增多，但现在供应端已无较大变化，市集关安闲点将逐渐转向2025年新棉扶持意向，现在来看，好意思棉意向扶持面积同比下跌，中国棉花意向扶持面积同比基本合手平。

　　2、需求端：大家棉消奢靡预期结识，国内纺织企业开机负荷增幅放缓，现在还是趋于结识，位于频年来同期低位水平。“金三银四”传统需求旺季进展略低于预期，需求合手续改善仍需更长技能。

　　3、相差口：今年度好意思棉出口总签约量低于往年同期水平，中国签约量仍然偏低，现在入口好意思棉现货清关价与国内棉花现货价钱倒挂在1000元/吨以上。

　　4、库存端：棉花工生意库存自1月中旬启动环比下跌，但现在仍位于历史同期高位，纺织企业原材料库存偏低，补库意愿不彊。

　　5、国际市集方面：宏不雅扰动合手续，基本面驱动有限，激情好意思棉出口及新年度扶持意愿。近期外洋宏不雅层面扰动音讯较多，俄乌突破不竭有新音讯出现、特朗普不竭挥舞关税大棒、好意思元指数宽幅震撼，好意思棉价钱枯竭标的性指点。基本面来看，2024/25年度大家棉花产量还是基本细则，供应端无新增扰动。好意思国方面一样如斯，基本面中独一需求端有一定变数，近期好意思棉出口净签约当周值及装运量环比小幅好转，但本周数据再度走弱，2024/25年度好意思棉出口总签约数目低于往年同期，装运率也同比下跌。出口中国数目位于历史低位水平，且现在关税计策扰动，好意思棉出口数据臆想会受到一定影响，需求端合手续承压。预测翌日，好意思棉供需形势宽松、宏不雅层面扰动合手续的近况短期难改，好意思棉价钱仍将承压运行，市集的关安闲点或在三月下旬新棉启动扶持之前转向，届时市集关安闲点将更多在于新棉扶持意向及实播情况，按照面前数据来看，好意思棉价钱位于历史低位，臆想2025年好意思棉播撒面积同比降幅较大，好意思国国内预测降幅接近15%，新年度好意思棉供需形势或逐渐收窄，变局需要技能。空洞来看，臆想短期好意思棉偏弱震撼，中永久好意思棉价钱重点或震撼上移。

　　6、国内市集方面：国内棉花库存压力最岑岭时刻已过，激情特朗普计策变化，臆想短期回调幅度有限，中永久棉价仍有一定上行空间。此前连累郑棉走势的最主要身分是供需宽松导致的高库存以及不细则的外部关税计策，现在来看，诚然现在国内棉花生意库存数目仍然较高，适度2月中旬，我国棉花生意库存为568.11万吨，但生意库存自1月中旬就启动环比下跌，库存压力最岑岭时刻已过。关税计策方面，特朗普再掀浪潮，其于周四文牍，“提出对墨西哥和加拿大的入口商品征收的关税将于3月4日细腻成效，同期，对中国商品的关税也将在并吞天非凡增多10%”。此前，好意思国已对中国商品加征10%关税，这次交流再度扰动市集情谊。需警惕后续是否仍会有超预期事件发生。从现在棉纺产业链来看，上游棉花库存数目仍相对较高，在棉价震撼偏弱、且“金三银四”传统需求需求改善有限的情况下，纺织企业原材料补库意愿不彊，短期郑棉上行驱动偏弱。中永久来看，翌日变局或更多在于宏不雅及新棉扶持阶段，现在市集主流机构调研成果久了，臆想2025年新棉扶持面积同比小幅增多0.8%，但由于单产或较2024年同比小幅下跌，臆想2025年国内棉花供应或环比收紧。空洞来看，臆想短期郑棉在情谊端扰动下，督察偏弱震撼走势，但很难刷新年内新低，中永久来看，郑棉期价将从下1/4分位数向中位数出动。

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